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      央行定向降准释放1.3万亿流动性 利率上行趋势不改
      2018-04-18 来源:21世纪经济报道

      4月17日晚间,央行公告称,将下调部分金融机构存款准备金率1个百分点以置换中期借贷便利(MLF),而此前市场多预计央行降准幅度为0.5个百分点。

      公告显示,从4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

      央行有关负责人表示,以2018年一季度末数据估算,操作当日偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元,大部分增量资金将释放给城商行和非县域农商行。也即,此次定向降准将一次性释放1.3万亿规模资金。

      除了降准,4月17日上午央行公开市场开展MLF操作3675亿元,等量对冲4月到期规模;MLF操作利率3.30%,较上次上调5BP,公开市场操作小幅加息。

      与此同时,商业银行存款利率上限的行业?#26376;?#32422;定将放开,而放开存款利率上限也被普遍认为等同于加息。

      这意味着,央行将打出“加息+降准”的货币政策?#29575;?#32452;合拳。

      流动性压力大幅缓解

      今年一季度以来,春节、两会、跨季事件密集,央行采取维稳操作保持资金面相对宽松,但市场普遍认为货币政策并未转向。二季度伴随缴税扰动、利率债供给放量,流动性季节扰动增加,叠加金融监管政策落地,债券收益率上行压力加大,资金面近日表现紧平衡。

      4月16、17日,银行间质押回购利率?#20013;?#36739;大幅度上行,尤其是短端利率,17日Shibor隔夜利率上行8.3个BP,报2.6650%。

      因为本?#29575;?#20960;日到二十日是集中缴税期,机构面临的流动性压力增加,而此时传出降准消息,对整个市场是极大的提振。

      华南某城商行交易员告诉21世纪经济报道记者:“昨天很多人都在着急借钱,大家对二季度资金面预期并不太乐观,降准给大?#39029;?#20102;定心丸,可能会首先?#20174;?#21040;中短期资金上,不会说特别宽松,但接下来借钱应该不会这么难了。”

      中国民生银行首席研究员温彬对21世纪经济报道记者表示,长期以来,外汇占款是央行释放基础货?#19994;?#20027;要途径,但外汇占款余额自2014年5月以来?#20013;?#19979;降,截至2018年2月末,外汇占款余额214873.66亿元,累计减少58124.98亿元。为了对冲外汇占款减少导致的基础货币减少,央行通过创新流动性补充工具满足市场流动性需求,中期借贷便利(MLF)是其中的主要工具之一。

      但这?#36824;?#20855;一是成本高于存款准备金利率,二是只有具有一级交易商资格的机?#20849;?#33021;直接从央行获得MLF融资,因为一些金融机构的“转手赚利差?#20445;?#36164;金链条不断加长,尤其?#34892;?#38134;行负债成本不断累积增加。央行此次降准,将?#34892;?#38477;低金融机构资金成本,也有助于降低企业融资成本。

      某券商分析师对21世纪经济报道记者表示,央行明确表示?#34892;?#36135;币政策基调不变,但从市场?#23548;?#24433;响看,流动性相?#20808;?#24180;将发生较为明显的转向,央行呵护流动性意?#27982;?#26174;,去年那种资金面紧张的整体环境在今年已发生改变。

      利率上行趋势不改

      通常来说,降准意味着流动性的提升,进而降低资金成本;而加息则增加资金成本,对流动性?#20852;?#25233;制。有分析人士指出,这两者?#27492;?#30683;盾的组合拳,是当前中国应对经济发展内外挑战,并继续执行降杠杆要求下?#34892;?#36135;币政策的表现。

      “降准应该有利于降低资金成本,但在当下,利率上行的趋势难以转变,大概率未来?#20013;?#19978;行。”前述券商分析师表示。

      该分析师认为,从银行的负债成本来看,除了降准的影响,加息的影响也存在。存款紧张的趋势很难缓解,利率市场化不断?#30001;睿?#21253;括刚刚上调了大额存单利率,负债端成本上升的趋势没?#24615;?#20572;趋势。可以肯定表内利率上升趋势将继续?#26377;?#32780;二级市场利率,长端利率有下行可能,中短端仍是利好状态,整体看资金利率?#21592;?#25345;上行。

      对于此前市场人士关心的,降准后流动性宽松,资金是否会变相流入楼市?

      融360房贷分析师?#26469;?#23591;对21世纪经济报道记者指出,信贷流入房地产?#20013;?#20943;少,利率市场化也使负债成本?#20013;?#25552;高。此次降准将稳定房地产预期,但并不能视为楼市反弹信号。

      温彬也指出,一方面央行?#28304;?#27425;降准有非常精确的?#25165;牛?.3万亿规模资金中,9000亿对冲MLF,剩余4000亿与4月下旬的税期形成对冲,不会对流动性造成额外的影响。另一方面,央行在解读中也明确指出,要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并将上述要求纳入MPA考核,资金将难以流向其他领域。




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